Какие факторы сдерживают цены на зерновые?
Экономика
Главной новостью прошедшей недели стало снижение ставок Центральным банком Японии: номинальные учетные ставки теперь отрицательные (как и в ЕС). Данная новость была воспринята рынками очень позитивно, поскольку еще не так давно главы Центробанков утверждали, что снижение ставок и дальнейшее смягчение политик невозможно. Главная цель японского регулятора — поддержка экономики страны и достижение 2% уровня инфляции (сейчас около 0%). Вслед за этим решением, обвалился курс местной йены.
Глава ЕЦБ Марио Драги в своем выступлении отметил ухудшение темпов роста на развивающихся рынках, что увеличивает возможность стимулирования программы ЕЦБ по выкупу активов и идет в разрез с политикой США, которые настроены не «трогать» учетную ставку, особенно на фоне положительных показателей экономики и сокращения рабочих мест. Индекс деловой активности PMI в производственном секторе США расширился в январе и составил 48,2 пункта, что выше прогноза экспертов, которые ожидали рост до 48,1 пункта. Данные по PMI являются важным экономическим показателем, которые при значении выше 50 пунктов указывают на расширение и рост экономики в целом, а ниже 50 пунктов — на снижение темпов роста экономики.
На неделе вышла негативная статистика Китая, где промышленный индекс PMI упал в январе до своих минимальных значений в 49,4 пункта, хотя еще в декабре индекс находился на отметке 49,7 пункта. Данный индикатор находится в отрицательной зоне, ниже 50 пунктов, уже полгода. Инвесторы распродают активы, даже несмотря на новые ипотечные правила, нацеленные на поддержание цен на недвижимость. Власти Китая заявили, что в большинстве городов для покупателей первой и второй жилой площади минимальная сумма первоначального взноса будет снижена. Shanghai Composite индекс уверенно держится на годовом минимуме, пока властям не удается успокоить инвесторов и стабилизировать экономику.
Украинские долговые бумаги на текущей неделе продемонстрировали самое большое падение с момента, когда страна реструктуризировала свой внешний долг. Причина кроется в политической нестабильности — отставка и скандальные заявления министра экономики Украины Айвараса Абромавичюса. При этом доходность по облигациям Украины, со сроком погашения в 2019 г., выросла на 58 базисных пунктов, до значения в 10,189 % (чем ниже цена долговой бумаги — выше риск — выше доходность).
Источники: Bloomberg, Investing.com
Сырьевые активы/валюты
Индекс доллара США к ключевым валютам обвалился до показателей ноября 2015 г.: 96,67 на момент написания отчета, что поддержало цены на нефть, которые после обвала в середине января откатились до $35 за баррель (Brent). Причина падения индекса — заявления ФРС и отказ от пересмотра ставок (по крайней мере, в ближайшее время). Goldman Sachs опубликовал свой новый прогноз по дальнейшим действиям ФРС. Крупнейший инвестбанк США считает, что в текущем году регулятор в 3 раза повысит ключевую ставку. Причем в марте придется сделать паузу из-за неуверенности, царящей на рынке США.
При этом, общий фон на рынке нефти остается негативным: американский банк Morgan Stanley радикально ухудшил прогноз по ценам на нефть. В опубликованном в четверг обзоре аналитики отмечают, что спрос на «черное золото» оказался ниже, чем ожидалось изначально, а нефтяные компании активно продают нефть с отложенной поставкой по текущим ценам, опасаясь, что в дальнейшем котировки продолжат проседать. Если дословно: «ребалансировка рынка нефти откладывается», — констатирует Morgan Stanley, отмечая, что восстановление рынка может начаться только в 2018 году. Новый прогноз банка составляет $31 за баррель Brent в первом квартале 2016 г., $30 — во втором и третьем квартале, а в четвертом — $29. Ранее инвестбанк прогнозировал восстановление цен начиная с весны: с $42 в первом квартале до $45 — во втором, $48 — в третьем и $59 — в четвертом.
BlackRock неделю назад опубликовали отчет, в котором заявили, что более 400 энергетических компаний мира может обанкротиться из-за низких цен на нефть. В подтверждение этого прогноза – негативные годовые отчеты всех без исключения ключевых игроков нефтяного рынка, демонстрирующие серьезные потери за последние несколько лет. Например, British Petroleum получила убыток почти $6,5 млрд по итогам 2015 г. Таких убытков компания не демонстрировала даже в 2010 году после катастрофы на платформе в Мексиканском заливе. Причина — логистика, а именно — затраты на транспортировку, поскольку месторождения компании находятся на значительном отдалении от ключевых рынков сбыта. Shevron также в «минусах» на $0,5 млрд по итогам 4 квартала: первый убыток за последние 14 лет. Можно представить, какова ситуация в небольших компаниях, если даже такие глобальные игроки несут колоссальные убытки.
Еще одной причиной снижения нефтяных котировок стали разочаровывающие данные о деловой активности в Китае, что инвесторы интерпретировали как тревожный сигнал. Замедление китайской экономики как стороны, формирующей основной спрос на нефть, способно повлиять на и без того негативный баланс спроса и предложения на нефтяном рынке. В Китае отмечается наличие избыточных мощностей и недостаток новых заказов вкупе с дефляционным давлением.
Fitch Ratings опубликовала свой очередной глобальный прогноз кредитных рейтингов. Основными рисками для глобального роста являются более быстрое замедление Китая и более выраженный эффект от роста курса доллара США, чем прогнозировалось. Рост потребления в Соединенных Штатах привел к расходящейся денежно-кредитной политике: Федеральная резервная система США ужесточает политику, в то время как другие крупные центральные банки по-прежнему ее смягчают. Еще одна проблема состоит в том, что частный и государственный долг во многих развивающихся рынках близки к историческим максимумам. Fitch отмечает, что укрепление доллара США повышает расходы на обслуживание долгов в местной валюте и создает риски, вызывающие ослабление качества активов банков, в частности, в таких странах, как Бразилия, Россия и Турция. Другой фактор — низкая цена товаров — величайший риск для суверенных рейтингов развивающихся рынков. Ведь, как правило, развивающиеся рынки считаются чистыми экспортерами товаров (за исключением Индии и Китая).
Источник: Barchart.com
Китайская компания ChemChina объявила о фактически завершенном поглощении швейцарской группы Syngenta. Цена вопроса — $43 млрд. Генеральный директор Syngenta Джон Рамсей сказал, что не видит никаких серьезных препятствий для сделки. Syngenta получит деньги для выплаты дивидендов своим акционерам, а китайская государственная компания ChemChina — передовые технологии, лидерство и глобальный размах. Это самое крупное поглощение для китайских компаний. Нужно заметить, что ранее Syngenta несколько раз отклонила предложение о поглощении от компании Monsanto, одно из последних — на сумму в $46 млрд.
Обзор рынков зерновых и масличных
Пшеница
На пшеничном рынке в последнюю неделю доминировали несколько факторов, на которые по-разному отреагировали котировке на биржах Чикаго и Парижа:
1) Египет сначала заявил о «нулевой терпимости» к уровню спорыньи в пшенице, что поставило под угрозу экспорт французской пшеницы. Три корабля египетские власти даже не приняли, что ударило по котировкам пшеницы на Matif, цены на которой за неделю просели на 6,5%. Как результат, уставшие от инициатив Египта поставщики попросту проигнорировали последний тендер GASC 2 февраля, что «усмирило» власти страны. Министерство сельского хозяйства Египта объявило о смягчении своих требований спорыньи в импортных партиях пшеницы до 0,05%, что соответствует международным стандартам.
2) Правда Египет снова среди «ньюзмейкеров»: правительство объявило о переговорах с РФ об отсрочке платежа за поставленную пшеницу на период до 6 мес. На фоне рекордных запасов пшеницы в России и конкуренции на рынке, эта новость воспринята достаточно негативно европейскими трейдерами. Если сделка состоится, российское зерно будет иметь существенную преференцию перед европейским (и украинским).
3) Агентство France Agrimer прогнозирует, что запасы пшеницы во Франции приблизятся к рекордным 6 млн т, что позволит дополнительно экспортировать (потенциально) еще 3,2 млн т… Проблемы с переизбытком пшеницы, безусловно — ключевой фактор.
4) Россия заявила, что возможно ограничит экспорт зерна. Достаточно активный экспорт зерна из России на фоне ослабления рубля, остро поставил вопрос об уровне внутреннего обеспечения производителей мяса. В том случае, если меры будут приняты, то для американского зерна есть шанс наверстать упущенные возможности текущего сезона.
5) Непогода в Индии поставила под угрозу урожай пшеницы в этой стране, что послужило толчком к отмене импортной пошлины на пшеницу в 25% которую анонсировали власти Индии. На рынок потенциально может выйти игрок с уровнем потребления в более 90 млн т при том, что импорт сейчас составляет всего около 500 тыс. т (потребности закрываются внутренним производством).
6) Посевы озимой пшеницы, как прогнозируют эксперты, будут на 7% меньше прошлогодних, что уменьшит производство и немного разгрузит баланс как США, так и мира, с точки зрения предложения в 2016 г., что на фоне возможных потерь урожая в ЕС, РФ и Украине — благоприятно скажется на ценах). Последних два фактора как раз и удержали цены на Чикаго.
Источники: МСХ США, IGС, Strategie Grains
Цены в Украине, на базисе СРТ-порт на фуражную пшеницу — 148-149 $/т.
Кукуруза
Рынок кукурузы не настолько негативен в данный момент, как рынок пшеницы, хотя безусловно, «соседний» рынок давит на цены. Трейдеры обсуждают несколько трендов, влияющих (либо способных повлиять на цены):
1) Проблемы с погодой в Бразилии и ЮАР, что может немного изменить расстановку «игроков» на экспортном рынке в будущем сезоне;
2) Возможное замещение фуражной пшеницей части объемов кукурузы, что сдерживает цену на зерно;
3) Давление со стороны агрессивной Аргентины: стоимость кукурузы из этой страны сейчас на $2 дешевле украинской и на $10 дешевле кукурузы из США;
4) При этом, есть надежда на рост котировок и связана она с погодой. Последние прогнозы метеорологов послужили толчком росту цен на Чикаго в конце января. С высокой вероятностью можно утверждать, что активизация погодного феномена La Nina в последующие два года приведет к падению урожайности кукурузы в США. La Nina для США потенциально означает сухую погоду на юге страны, где частично располагается так называемый кукурузный пояс. Начиная с 1980 г. и не считая текущего МГ, зафиксировано девять случаев проявления погодного феномена El Nino. Из них в шести случаях El Nino сменялся La Nina. Если брать более ранние периоды, эта закономерность сохраняется.
Таким образом, с вероятностью 70% начавшийся в 2015 г. El Nino в текущем году сменится La Nina. В исследуемом периоде в четырех из шести случаях проявления La Nina наблюдалось сокращение урожайности кукурузы в среднем на 20% от тренда. Анализ влияния La Nina непосредственно на показатель урожая приводит к результатам, которые выглядят еще убедительнее. Так, в пяти случаях из шести проявление La Nina приводило к снижению общего урожая кукурузы в среднем более чем на 20% ниже тренда. Только 2007 г. La Nina совпала с ростом производства кукурузы в США.
Правда нужно отметить, что для смены El Nino на La Nina необходимо время, скорее всего раньше конца годам мы не заметим существенного влияния данного фактора на цену кукурузы в США. Ну и главное — пока нет гарантии, что La Nina сменит El Nino. Но трейдеры следят за погодой и ждут момента для роста цен.
Источники: CBOT, AHDB
Цены на рынке Украины на базисе СРТ — $149/т.
Соя
На рынке сои — относительное затишье, цены достаточно волатильны, но в коротком диапазоне, торговля скорее спекулятивная – количество коротких позиций, в которые время от времени «входят» спекулянты, держат рынок «в тонусе».
При этом, фундаментально глобальных изменений особо не произошло, скорее даже прибавилось негатива, который правда уже частично заложен в текущие цены, поэтому новых «рекордов» падения мы не видим.Из ключевых факторов, влияющих сейчас на соевый рынок стоит отметить:
1) Нефтяные ценовые ралли и прогнозы, что цены будут низкими весь 2016 г., как минимум.
2) Перепроизводство в Бразилии: согласно последним прогнозам, урожай сои в стране может превысить 102 млн т (если погода не помешает).
3) Китай — и спрос на сою: отказ Китая от контрактов на 395 тыс. т американской сои — первый признак надвигающихся очень тревожных процессов. Учитывая новости, что промышленность Китая простаивает, возникают закономерные вопросы о «реальном уровне спроса», поскольку Китай — крупнейший покупатель сои в мире, если отказы от закупок продолжатся, то на фоне огромных запасов сои в мире и общего тренда на нефтяном/масличном рынке – картина будет совсем печальной. Снижение экспортных цен в Аргентине на $15 (до $325 FOB) и в США на $9,0 USD до $347 USD — будет давить на мировые цены.
4) Совокупность этих факторов свидетельствует о том, что общий мировой спрос на культуру снижается, оказывая дальнейшее давление на сою и в ближайшее время котировки все-таки «просядут».
Источник: USDA
Цены экспортеров на базисе СРТ в Украине составляют $325-330/т.
