Финансовая диагностика: Астарта-Киев (I квартал 2018 г.)

На прошлой неделе агропромхолдинг «Астарта-Киев» опубликовал отчет по результатам деятельности в январе-марте 2018 года. Согласно документу, выручка от реализации продукции по сравнению с этим же периодом прошлого года сократилась на существенные 40% и составила €91 млн. Это повлекло снижение других показателей финансовых результатов. Так, валовая прибыль сократилась на 60% до €18,6 млн, EBITDA — на 69% до €13,5 млн. Рентабельность по сравнению с первым кварталом прошлого года упала с 21 до 4%.

Latifundist.com проанализовал «хроники пикирования», чтобы дать собственную оценку финансового положения агропромхолдинга.

Структура бизнеса: что в плюсе?

Согласно данным отчета компании, выручка от реализации продукции по сравнению с аналогичным периодом прошлого года сократилась на 38,8% или €57,4 млн.

Руководитель аналитического отдела инвесткомпании Concorde Capital Александр Паращий отметил, что столь значительное снижение выручки в І квартале 2018 г. по сравнению с І кварталом 2017 г. не стало для экспертной среды неожиданностью.

«На наш взгляд, эти тенденции по итогам первых трех месяцев года не являются свидетельством негативной ситуации в компании в целом, ведь в качестве базы сравнения использованы высокие показатели. В І квартале 2017 г. «Астарта» реализовала рекордные для нее 141 тыс. т сахара. Это в два раза больше, чем в І квартале 2016-го. 93 тыс. т — это второй по величине результат продаж сахара для этого квартала. Поэтому есть уверенность, что компания «прибавит» в следующих кварталах 2018 года, но в целом финансовые итоги-2018 мы ожидаем ниже, чем в 2017-м», — прокомментировал ситуацию Александр Паращий.

Согласно отчетному документу, за первые три месяца 2018 г. холдинг «Астарта-Киев» работал по четырем направлениям.

В сахарном бизнес-направлении:

• реализовал 93 тыс. т продукции на сумму €36 млн, что меньше показателей такого же периода прошлого года на 34% и 48% соответственно;
• 50% экспортных объемов — 50 тыс. т сахара — поставил в страны Азии и Среднего Востока;
• работал в условиях профицита на глобальном рынке сахара и сокращения как внутренних, так и внешних цен.

В агропроизводстве:

• получил €26 млн выручки, экспортировав более 80% продукции;
• поставил на мировые рынки 50 тыс. т зерна, 91 тыс.т кукурузы и 20 тыс. т семян подсолнечника против 100 тыс. т зерна, 167 тыс. т кукурузы и 24 тыс. т подсолнечника в І квартале 2017 г.   

В бизнес-направлении переработки сои:

• выручил €21 млн, что меньше на 3% показателя такого же периода прошлого года;
• поставил за рубеж более 80%  продукции;
• реализовал 13 тыс. т масла, 42 тыс. т муки из сои и 3 тыс. т шелухи, увеличив объемы по всем видам продукции;
• контролировал 18% рынка переработки сои в Украине, уступив всего лишь 1% «Мироновскому хлебопродукту».

В молочном бизнес-направлении:

• реализовал 28 тыс. т продукции на сумму €8 млн;
• владел практически 15-тысячным поголовьем дойных коров, продуктивность которых возросла на 10% по сравнению с прошлогодним уровнем.

Как видим, по уровню рентабельности — соотношению чистой прибыли и выручки — среди ключевых сегментов агропромхолдинга наиболее «ценным» является молочный бизнес, затем — сахарный.

Таблица 1. Выручка компании «Астарта-Киев» по бизнес-направлениям в І квартале 2018 года

В структуре валовой выручки наибольшая доля принадлежит сахарному бизнес-направлению — 37,7%, но в чистой прибыли роль этого бизнеса оценивается в 30%. В связи с нисходящей динамикой цен на внешнем и внутреннем рынке, в 2018 году «Астарта» сократила площади под сахарной свеклой на 13% до 41 тыс. га, сфокусировавшись, прежде всего, на оптимизации затрат в этом сегменте.

В то же время молочка, составляющая около 8% выручки, приносит почти половину чистой прибыли компании. Негативная конъюнктура внешних рынков хорошо прослеживается на примере агропроизводства — в выручке это 31,1%, а в чистой прибыли — лишь 1,8%. Согласно отчету, в фокусе внимания менеджмента компании в этом сегменте — окупаемость культур.

Капитал и активы

Активы компании «Астарта» за три месяца увеличились на 15%, что свидетельствует о повышении деловой активности. При этом структура баланса стала более тяжелой — стоимость необоротных активов увеличилась на 40%. Их удельный вес по состоянию на 30 марта составляет 60%, тогда как год назад необоротные и оборотные активы весили приблизительно поровну.

Запасы агропромхолдинга, по результатам I квартала 2018 г., составляют €176,6 млн, что выше уровня марта 2017 г., но ниже конца 2017 г. Значительно снизилось значение статьи «Денежные средства и их эквиваленты» с €39,1 млн в марте 2017 г. до €13,8 млн в 2018 г.

Из долгосрочных обязательств компании «Астарта-Киев» за три месяца выросли кредиты и заимствования с €44,7 млн до €55,3 млн, а также обязательства по аренде.

Краткосрочные кредиты агрохолдинга составляют €62,4 млн, что выше уровня марта 2017 г. практически в 2 раза. В то время как текущая задолженность по долгосрочным обязательствам меньше ее значения и в марте, и в декабре 2017 г.

Таким образом, компания нарастила использование и долго-, и краткосрочного заемного капитала. Удельный вес собственного капитала в общей его сумме в марте 2017 г. составлял 66%, в декабре 2017 г. — 65%, а в марте 2018 г. — 59%.

Квартальные итоги

Вместе с серьезным проседанием выручки холдинга «Астарта-Киев» снизилась и себестоимость реализованной продукции на 27%. Достичь внутренней операционной эффективности в компании не совсем удалось, потому как административные затраты удалось снизить на 16%, затраты на сбыт — на 6%, а другие операционные расходы вообще выросли на 5%. Напомним, что падение выручки составило почти 40%.

В результате чистая прибыль холдинга снизилась практически в 10 раз — с €30,7 млн по итогам І квартала 2017 г. до €3,8 млн по итогам І квартала 2018 г. Такое же 10-кратное падение и по уплате налога на прибыль (€105 тыс. вместо прошлогодних €1,1 млн). 

EBITDA компании в І квартале 2018 г. составила €13,5 млн. Это в три раза меньше EBITDA за первые три месяца 2017 г. — €44,0 млн.

И хотя соотношение чистого долга и EBITDA за последние 12 месяцев ухудшилось — с 0,48 до 1,52 — ввиду увеличения долга и сокращения EBITDA, уровень долговой нагрузки в агрохолдинге не является высоким.

В І квартале 2018 г. чистый операционный денежный поток компании был положительным, в то время как чистые денежные потоки от инвестиционной и финансовой деятельности были отрицательными. По сравнению с І кварталом 2017 г. чистый операционный денежный поток агрохолдинга сократился более чем в 3 раза.

Тем не менее в компании продолжали активно инвестировать в необоротные активы и размещать свободные средства на депозитных счетах в банках. Несмотря на снижение чистого операционного потока, чистый денежный поток по агрохолдингу был положительным и составил €13,8 млн.

На фоне более чем существенного снижения выручки от реализации по сравнению с І кварталом 2017 г. менеджменту агропромхолдинга «Астарта-Киев» удалось удержаться в зоне рентабельности, сохранить достаточно высокий уровень инвестирования в компании и обслуживать долговые обязательства. Не будем забывать, что это лишь четверть финансового года.

Вызовы, стоящие перед компанией, во многом связаны с внешней средой и негативной конъюнктурой рынка. Но в то же время, есть над чем работать и в плане операционной эффективности самого агрохолдинга.

Виктория Кремень, Latifundist.com