Финансовая диагностика: МХП (2018 г.)

20 марта 2019 г. агроиндустриальный холдинг «Мироновский Хлебопродукт» (МХП) представил финансовый отчет за 2018 год. Лидер производства курятины в Украине нарастил выручку и валовую прибыль на 21% и 6% соответственно. В то же время показатели EBITDA и чистая прибыль снизились на 2% и 44% соответственно.

Latifundist.com внимательно изучил цифры финансовой отчетности и проанализировал деятельность холдинга.

Эффективность бизнес-направлений

Согласно отчетным данным, МХП в 2018 году добился следующих результатов.

В главном сегменте — производстве курятины:

• реализовал 593,5 тыс. т продукции, достигнув прироста по сравнению с прошлым годом в 60 тыс. т или 11%;
• нарастил на треть экспортные поставки курятины, приблизившись к отметке в 290 тыс. т;
• повысил уровень экспортных поставок курятины за рубеж до отметки в 46% произведенных объемов против 39% в 2017-м;
• получил выручку в 2018 году в размере $1 556 млн, что превышает ее прошлогодний уровень более чем на 20%;
• работал в условиях более-менее стабильной рыночной конъюнктуры — средняя цена на курятину в 2018 году составила 39,86 грн.

В сегменте растительного масла:

• закончил 2018 год с объемом реализации в 315 тыс. т подсолнечного масла, что в целом соответствует объемам прошлого финансового года, и 50 тыс. т соевого масла, что практически вдвое выше поставок в 2017-м;
• заработал $268 млн, что выше выручки от реализации растительного масла в 2017 году на 5%.

Суммарно сегмент куриного мяса и растительного масла обеспечили МХП $301 млн валовой прибыли и $311 млн скорректированной EBITDA, что ниже на 3 и 15% в сравнении с 2017-м годом.

Читать по теме: Идем на рекорд: мировая экспансия украинской курятины

В растениеводстве:

• обрабатывал 362,8 тыс. га земель, с которых получил урожай выращиваемых культур в 2,65 млн т, что почти на 33% больше урожая-2017, которому способствовали операционная эффективность МХП и благоприятные погодные условия;
• 34% зембанка отвел под кукурузу, 13% — под пшеницу, 20% — под подсолнечник, 11% — под рапс и 10% — под сою;
• уменьшил площадь посевов пшеницы и сои на 1% и 5% соответственно, но при этом увеличил посевы рапса, подсолнечника и кукурузы соответственно на 21%, 6% и 1%;
• производство кукурузы в 2018 году выше прошлогоднего объема на 51%, сои — на 38%, рапса — на 20%;
• по выращиваемым культурам урожайность «Мироновского Хлебопродукта» в среднем на 36% превышает общеукраинский уровень;
• обеспечил более чем серьезный рост финансовых показателей: $181 млн выручки, $108 млн валовой прибыли и $151 млн скорректированной EBITDA превышают прошлогодние значения на 55-65%.

Читать по теме: ТОП достижений латифундистов в 2018 году

В переработке мяса:

• реализовал 34 тыс. т продукции переработки мяса и 18 тыс. т полуфабрикатов, что выше прошлогодних показателей на 0,4% и 26,4%. Столь высокие темпы наращивания производства полуфабрикатов связаны с запуском новой линии для изготовления охлажденных и готовых продуктов;
• заработал суммарно от переработки мяса, производства полуфабрикатов, молока, гусиного мяса, фуа-гра и кормов $134 млн выручки, $11 млн валовой прибыли и $16 млн скорректированной EBITDA. В отличие от выручки, продемонстрировавшей 12%-ый рост, валовая прибыль и EBITDA сегмента сократились на 42% и 16% соответственно.

Портфель активов и пассивов

Активы МХП на протяжении прошлого года показали высокую динамику, т. е. +17%, достигнув $2,7 млрд. По необоротным активам наблюдался рост в основном за счет вложений в основные средства, что связано с запуском производственных площадок Фазы 2 Винницкой птицефабрики.

Среди оборотных активов все статьи без исключения продемонстрировали прирост. Соотношение между необоротными и оборотными активами сдвинулось в сторону «облегчения» баланса — с 65:35 по состоянию на декабрь 2017 года к 62:38 к концу 2018 года.

Сумма собственного капитала на протяжении 2018-го года увеличилась более чем на $110 млн, но его удельный вес остался на уровне чуть выше 40%.

Cреди краткосрочных обязательств компании существенный рост — почти в 4 раза — зафиксирован по статье «банковские кредиты», однако доля долгосрочных займов в общей сумме займов продолжает составлять превалирующую часть — 90%.

Чистый денежный поток от операционной деятельности по результатам 2018 года положителен и составил $261 млн, это больше показателя в 2017 году на $47 млн. По инвестиционной деятельности и в текущем, и в прошлом году наблюдался отток денежных средств. Но в 2018 году он составил почти $225 млн, что превышает почти в 5 раз чистый денежный поток от инвестиционной деятельности в 2017 году. Почти 95% этой суммы было направлено на приобретение основных средств.

В 2018 году МХП как погашал существующие обязательства по банковским займам и евробондам, так и привлекал средства. В целом входящие денежные потоки превысили исходящие. Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности в 2018 году составил $48 млн со знаком «+» против $195 млн со знаком «-» в 2017-м. В целом чистый денежный поток агрохолдинга в 2018 году, в отличие от прошлого года, был положительным и составил $85 млн.

Итоги года

Выручка компании «Мироновского Хлебопродукта» за 2018 год составила $1,6 млрд, что на 21% больше этого показателя в прошлом году. Это повлекло увеличение себестоимости произведенной продукции, причем более интенсивное, нежели выручки, — с $912 млн до $1,2 млрд, т. е. на 28%.

Все это вместе с ростом общепроизводственных, административных и сбытовых затрат с $79 млн до $100 млн и снижением государственной поддержки с $52,6 млн до $1,2 млн привело к снижению операционной прибыли холдинга на 14% до отметки в $311 млн. Чистая прибыль МХП сжалась более чем на 40% и составила $128 млн.

В аналитическом подразделении Adamant Capital ожидали, что EBITDA последнего квартала 2018 года для МХП будет на 13% выше, чем в 2017-м. По мнению аналитиков компании, так произошло из-за более низкого вклада зернового сегмента и более высоких, чем ожидалось, корпоративных расходов. Принимая во внимание нынешнее состояние вещей и новую словенскую дочернюю компанию, по итогам 2019 года ожидается рост EBITDA на 20% до отметки $500 млн.

«Таким образом, леверидж должен оставаться ниже 3,0 х, при условии, что на приобретение Perutnina Ptuj было потрачено не более $250-300 млн. В ближайшие 12 месяцев МХП нужно будет вернуть $146 млн кредитных средств, заимствованных в основном в украинских банках. Однако мы не ожидаем, что их будет сложно рефинансировать. В целом, мы продолжаем рассматривать компанию как очень солидного эмитента корпоративных еврооблигаций», — сообщили в Adamant Capital.

Ключевыми итогами для МХП за 2018 год стали:

• существенная положительная динамика объемов производства по таким бизнес-направлениям, как курятина, соевое масло, растениеводство и производство полуфабрикатов;
• успешная экспортная стратегия компании и, как результат, увеличение экспортных поставок;
• высокая урожайность культур и эффективность агропроизводства;
• активизация инвестиционной деятельности, в частности развитие производственных мощностей «Винницкой птицефабрики», приобретение Perutnina Ptuj в Словении и ее интеграция в агрохолдинг, реализация биогазового проекта альтернативной энергии;
• укрепление рыночных позиций компании, что проявилось в загрузке подразделений на полную мощность и увеличении выручки от реализации;
• привлечение $550 млн через механизм евробондов под 6,95% годовых, выплата по которым начнется в 2026 году;
• практически стабильные показатели EBITDA и снижение чистой прибыли.

Виктория Кремень, Latifundist.com