Россия. Fitch присвоило облигациям "Мираторг" рейтинги "B-"/"BB(rus)"

Fitch Ratings присвоило трехлетним облигациям ОOО «Мираторг Финанс» объемом 3 млрд. руб. с погашением 29 июля 2014 г. приоритетный необеспеченный рейтинг «B-» и рейтинг возвратности активов «RR5». Также Fitch присвоило облигациям приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте по национальной шкале на уровне «BB(rus)». Об этом сообщила пресс-служба рейтингового агентства.

ОOО «Мираторг Финанс» создано для финансирования проектов Агропромышленного Холдинга Мираторг («АПХ «Мираторг»), одного из крупнейших производителей и поставщиков мяса на российском рынке. АПХ «Мираторг» имеет следующие рейтинги: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «B» и национальный долгосрочный рейтинг «BBB(rus)». Прогноз по рейтингам — «Стабильный».

Эмитент будет использовать поступления по облигациям для финансирования оборотного капитала и проектов АПХ «Мираторг», в том числе для рефинансирования существующей эмиссии облигаций ОOО «Мираторг Финанс» объемом 1,8 млрд. руб. с погашением в августе 2012 г. Настоящая и будущие эмиссии нацелены на удлинение сроков в структуре долга группы. На консолидированной основе на 31 декабря 2010 г. общий долг АПХ «Мираторг» составлял 30,8 млрд. руб. Около 32% из этого объема (или 10 млрд. руб.) приходилось на долговые обязательства со сроками погашения в течение 12 месяцев по различным кредитным линиям.

ОOО «Мираторг Финанс», специальное юридическое лицо для привлечения финансирования, находится в 100-процентной собственности компании Troyen (Cyprus) Limited, которая ведет основную часть дистрибьюторской деятельности группы через дочерние структуры. Все компании, принадлежащие Troyen (Cyprus) Limited, консолидированы в аудированной отчетности АПХ «Мираторг» по МСФО на основании потенциальных голосующих акций с учетом соглашений о колл-опционе, истекающих в декабре 2018 г.

Выпуск облигаций представляет собой необеспеченное долговое обязательство ОOО «Мираторг Финанс». Держатели облигаций будут иметь право предъявить их к погашению АПХ «Мираторг» в случае события дефолта через процедуру судебного разбирательства. Аналогичное положение о досрочном погашении применимо на восьмой рабочий день, предшествующий дате погашения облигаций, или если АПХ «Мираторг» не будет владеть, как минимум, 50% в каждой из ключевых операционных дочерних компаний. По мнению Fitch, это фактически представляет собой форму гарантии, хотя и с более слабым юридическим статусом.

В соответствии с подходом Fitch к оценке непрерывности деятельности при проведении специального анализа возвратности активов, агентство использует небольшой дисконт по EBITDA за 2010 финансовый год, ограниченный 5%. Это обусловлено быстрым ростом в первые два года по бизнес-плану и, как следствие, предсказуемостью, обеспечиваемой вводом в эксплуатацию в ближайшие два года новых мощностей в сегменте свиноводства. Fitch использует отношение «Стоимость предприятия/EBITDA» при кризисном сценарии в 5,0x, поскольку АПХ «Мираторг» ведет деятельность в России, являющейся страной с развивающейся экономикой. В то же время данный момент сглаживается хорошим качеством активов, главным образом современным оборудованием во всех подразделениях, и долгосрочным рыночным ростом, обеспечиваемым за счет перехода от производства мяса частными хозяйствами к индустриальному производству.

В настоящее время приоритетный необеспеченный рейтинг «B-» на один уровень ниже РДЭ АПХ «Мираторг» в национальной валюте «B» ввиду наличия значительных приоритетных обеспеченных обязательств, имеющих более высокую очередность, чем обязательства перед держателями облигаций, а также непрямого регресса у держателей на прибыль и активы производственных предприятий АПХ «Мираторг» помимо вышеуказанного положения о смене контроля.

Сокращение доли приоритетного обеспеченного долга (включая доступные безотзывные банковские кредитные линии) относительно общего долга группы могло бы обусловить рейтинг облигаций на одном уровне с РДЭ АПХ «Мираторг». И, напротив, в случае увеличения приоритетного обеспеченного долга, используемого для финансирования дальнейшего расширения деятельности, это может привести к дальнейшей субординации требований необеспеченных кредиторов и, таким образом, к негативному давлению на рейтинги необеспеченных обязательств АПХ «Мираторг».

Операционные показатели

Агропромышленный Холдинг «Мираторг», основанный в 1995 году, сегодня является одним из ведущих производителей и поставщиков мяса на российском рынке. Предприятия, входящие в состав холдинга, осуществляют полный цикл производства: от поля до прилавка.

Основные направления деятельности «АПХ «Мираторг»: растениеводство; производство комбикормов; животноводство; первичная мясопереработка; глубокая мясопереработка; низкотемпературная транспортная и складская логистика; дистрибуция продуктов питания.