Финансовая диагностика: Астарта-Киев (2018 г.)

В начале апреля агрохолдинг «Астарта-Киев» представил на суд стейкхолдеров итоговый отчет по результатам 2018 г. Согласно отчетным данным, выручка от реализации продукции холдинга «Астарта» составила €175 млн и «похудела» на 19% в сравнении с 2017 г.  В итоге валовая и чистая прибыль снизились на 39% и 134%, а EBITDA — на 53%. Latifundist.com детально проанализировал цифры финансовой отчетности, чтобы дать собственную оценку финансовому состоянию компании.

Согласно отчетным данным, выручка от реализации продукции холдинга «Астарта» составила €175 млн, что на целую треть меньше ее значения в первом полугодии 2017 г.

Эффективность & бизнес-сегменты

Бизнес «Астарты» структурирован по таким направлениям: сахарное производство, производство зерновых, переработка сои, молочное животноводство.

В 2018 году операционные и финансовые итоги  агрохолдинга «Астарта-Киев» были следующими.

В сахарном производстве:

• €119 млн выручки от реализации 325  тыс. т сахара, что ниже прошлогодних показателей на 40 и 27% соответственно;
• уровень экспортной активности снизился с 50% поставок на экспорт в общем объеме продаж в 2017 году до 40% в 2018-м;
• снижение цен на мировом и внутреннем рынке сахара, в результате чего отпускная цена сахара у агрохолдинга «Астарта» с €425 до €328 за тонну;
• доля сахара высшей категории  достигла 87% от общего объема производства.

В зерновом сегменте:

• получил €127 млн выручки, в которой 80% — экспортные поступления, при этом уровень зарубежных поставок по сравнению с прошлым годом ниже на 9 п. п.;
• сокращение объема реализованной продукции — зерна, кукурузы, ячменя и подсолнечника с 845 тыс. т до 707 тыс. т, что, естественно, повлекло снижение доходов сегмента на 10%;
• собран рекордный урожай зерновых — 1,1 млн т, что выше урожая-2017 на 35% при урожайности основных культур выше среднего показателя по стране;
• разнонаправленное изменение цен на основные культуры: рост цены на пшеницу и кукурузу на 10% и 3% соответственно; практически не изменившаяся цена на ячмень и снижение цена подсолнечника на 5%;

В бизнес-направлении переработки сои:

• €74 млн доходов, что на незначительных 2%, но все же выше показателя такого же периода прошлого года;
• реализовал 191 тыс. т продукции, из которых 77% составили поставки за рубеж;
• структура реализованной продукции незначительно, но изменилась: на соевое масло приходилось 22% (19% в 2017-м), на соевое мясо — 74%  (19% в 2017-м), на соевую шелуху — 4% (6% в 2017-м);
• как и в зерновом сегменте, колебание цен было как со знаком «+» на соевое мясо и соевую шелуху, так и со знаком «-» — на соевое масло;
• стабильный контроль «Астарты» над рынком переработки сои в Украине с долей в 18%, что обеспечивает вторую лидерскую позицию после «МХП»;

В молочном бизнесе:

• продажа 103 тыс. т продукции на сумму €29 млн, что меньше прошлогодних объемов на 2% и 8% соответственно;
• удельный вес молока высшего сорта впервые составил более 30% общего производства молока «Астарты».

Говоря о бизнес-направлении, следует отметить, что выручка показала положительную динамику лишь по сегменту переработки сои, по остальным сегментам наблюдалось ее снижение по сравнению с 2017 годом. Валовая прибыль по всем бизнес-направлениями была положительной, в то время как в 2018 году валовый финансовый результат от функционирования молочного бизнеса был со знаком «минус».

Валовая прибыль агропроизводства и переработки сои в 2018 году увеличилась на 29% и 14% соответственно. В 2017 году вклад всех бизнес-направлений в чистую прибыль агрохолдинга был положительным. В 2018 году чистый финансовый результат представлен убытком в размере €21 млн вместо €61,8 млн прибыли в 2017-м. Кроме того, такие бизнес-направления, как производства сахара и молочный бизнес принесли отрицательный финансовый результат — €16,1 млн и €6,8 млн соответственно. EBITDA этих сегментов в 2018 году также отрицательная — €0,3 млн и €3,6 млн со знаком «минус». Наибольшую сумму EBITDA в 2018-м сгенерировало агропроизводственное направление, что составило €59,0 млн. EBITDA же сегмента по переработке сои равнялась €6,0 млн.

Баланс активов и пассивов

Активы компании выросли по сравнению с декабрем 2017 года на €186 млн, достигнув практически €720 млн. В относительном выражении рост активов составил 35%.

Соотношение между необоротными и оборотными активами сдвинулось в пользу «тяжелых» активов — с 50:50 по состоянию на 31 декабря 2017 года  к 53:47 на 31 декабря 2018-го.

Стоимость основных средств компании в течение 2018 г. выросла на 23% до отметки в €268,9 млн. Отметим, что в 2018 году компания завершила строительство трех элеваторов общей мощностью 230 тысяч тонн зерна: Яреськовского (100 тыс. т единовременного хранения), Лутовиновского (100 тыс. т), Скороходовского (30 тыс. т).

Среди оборотных активов запасы увеличились на 21%, такие статьи как «дебиторская задолженность за товары и услуги» и «предоплаты и другая дебиторская задолженность» выросли более чем существенно — на 50% и 125% соответственно. Денежные средства и их эквиваленты «потеряли» 8% и составили чуть более €13,2 млн.

Удельный вес обязательств в структуре пассивов за год увеличился с 35% до 50%. Среди долгосрочных обязательств компании появились лизинговые обязательства на сумму €59 млн. Краткосрочные обязательства «Астарты» выросли более чем в 3 раза и составили €225 млн.

Несмотря на увеличение чистого долга компании до €295,5 в 2018-м с €218,7 млн в 2017-м, соотношения Net Debt/EBITDA уменьшилось с 6,4 в  2017 г. до 5,2 в конце 2018 г.

Финансовые итоги

Существенное снижение выручки не могло не повлечь снижения финансовых результатов «Астарты»: валовая прибыль стала меньше на 39,2%, EBITDA — на  52,7%, а чистая прибыль — на 134,1%.

EBITDA-2018 составила €56,9 млн, что на €63,4 млн меньше прошлогоднего показателя.

Если себестоимость продукции снизилась на 9% и составила €323,9 млн, то такие статьи операционных затрат, как затраты на сбыт и другие операционные расходы увеличились на 24 и 19% соответственно. Все это привело к тому, что финансовый результат от операционной деятельности снизился на 84% и составил в 2018 году €13 млн, в то время как в 2017-м году он составил €81,9 млн.

Ввиду возросших финансовых затрат на €3,8 млн и появившихся выплат по лизинговым договорам в сумме €15,5 млн финансовый результат до налогообложения и чистый финансовый результат «Астарты» стал отрицательным. Чистый убыток по итогам 2018 года составил €21,1 млн.

Александр Паращий, руководитель аналитического отдела инвесткомпании Concorde Capital, отметил, что с учетом слабых цен на сахар, слабый финансовый результат «Астарты» был ожидаем.

«Но реальность оказалась хуже, и очевидно, что такой результат будет негативно воспринят фондовым рынком. И хотя 2019 год не обещает существенного улучшения цен на сырьевые товары, мы ожидаем некоторого улучшения показателей прибылей и убытков «Астарты» в этом году в результате мер менеджмента по повышению операционной эффективности», — резюмировал Александр Паращий.

Что касается управления денежными потоками холдинга «Астарта», то по результатам 2018 г. чистый операционный денежный поток компании был положительным и составил €8,5 млн, что в 8 раз меньше показателя прошлого года в €68,7 млн. Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности был отрицательным, но меньше по модулю на €13,7 млн. Если вложения в активы сократились с €51,4 млн до €49,1 млн, то размещение свободных средств на депозитах уменьшилось кардинально — с €110,3 млн до €838 тыс. По финансовой деятельности наблюдался приток средств от кредитов и заимствований в размере €191,2, что выше прошлогоднего показателя на €27,9 млн. При этом сумма выплат по кредитам и заимствованиям сократилась до €116,4 млн, но появилась суммы по обслуживанию долга по финансовому лизингу, составившая  €24,9 млн. В целом, в отличие от прошлого года, когда «Астарта» больше погашала долги, чем наращивала новые, в 2018-м году по инвестиционной деятельности наблюдался чистый приток денежных средств в €36,1 млн.

На фоне продолжающегося снижения доходов компании, не всегда благоприятной ценовой конъюнктуры рынков, снижения затрат, не соответствующего изменению доходов, а также роста чистого долга компании в этом году «Астарта» получила отрицательный финансовый результат.  И преломить эту тенденцию будет непросто.

Виктория Кремень, Latifundist.com