Финансовая диагностика: МХП (I квартал 2019 г.)

В начале второй декады июня агроиндустриальный холдинг «Мироновский Хлебопродукт» опубликовал промежуточный финансовый отчет по результатам І квартала 2019 г. Лидер производства курятины в Украине за первые три месяца 2019 г. в сравнении с 3 месяцами прошлого года, добился увеличения доходов от реализации на 42%, но при этом EBITDA, операционная и чистая прибыль снизились на 7, 19 и 63% соответственно.

Latifundist.com детально проработал финансовую отчетность и представил собственные результаты финансового анализа деятельности агрокомпании.

Бизнес-архитектура

Согласно отчетным данным агрохолдинг «Мироновский хлебопродукт»:

в основном сегменте — производстве курятины 

• продал за 1-й квартал 2019 г. 164 тыс. т продукции, что выше в сравнении с 1-м кварталом 2018 г. на 21%, получив при этом доход в размере $267 млн;
• экспортировал за рубеж 93 тыс. т куриного мяса — это на 47% больше, чем в прошлом году, что стало возможным благодаря продолжению стратегии оптимизации ассортимента продукции и географической диверсификации — увеличение продаж как в страны MENA, так и в ЕС;
• «довел» экспортные поставки до уровня 57% от общего объема продаж в 1-м квартале 2019 года; 
• работал в условиях стабильных средних цен на курятину, но при этом экспортные цены снизились на 5%, а внутренние (в долларовом эквиваленте) — выросли на 2%;

в сегменте растительного масла

• получил выручку в размере $75 млн, что на 50% выше доходов сегмента в 1-м квартале прошлого года;
• нарастил продажи подсолнечного масла по результатам І квартала-2019 в сравнении с 2018-м годом более чем в 2 раза до отметки в 100 тыс. т;
• по итогам первых трех месяцев 2019 г. реализовал свыше 15 тыс. т соевого масла, что на 17% ниже объемов аналогичного периода прошлого года;

в растениеводстве

• получил за I квартал 2019 г. $52 млн выручки, $4 млн валовой прибыли и $11 млн EBITDA;
• многократно нарастил финансовые показатели — они в 1,8-3 раза выше своего уровня в таком же периоде прошлого года;

в переработке мяса

• объем реализации переработанной мясной продукции снизился на 7% по сравнению с І кварталом 2018 г., в то время как объем реализации полуфабрикатов вырос на 6% — объемы продаж составили 7,6 и 4,1 тыс. т соответственно в разрезе категорий.
• нарастил выручку в относительном выражении на 35% до отметки $42 млн, валовая прибыль увеличилась до $8 млн, а EBITDA — снизилась до $6 млн;
• работал в условиях позитивной ценовой динамики на рынке переработанной мясной продукции (средняя цена выросла на 12% и составила 65,73 грн/кг) и негативной на рынке полуфабрикатов (средняя цена упала на 7% до 43,43 грн/кг).

Говоря о бизнес-направлениях как о профит-центрах следует отметить, что удельный вес сегмента курятины и растительного масла в выручке в 1-м квартале 2019 года ощутимо ниже, чем в 2018-м — 78% против 88%, наблюдалось снижение «веса» этих сегментов и в валовой прибыли, и в EBITDA. Растениеводство существенно «прибавило» по значимости для всех финансовых показателей. Переработка мяса, производство полуфабрикатов и других продуктов «сдали» и в структуре выручки, и в структуре EBITDA.

Поддержание баланса

Активы МХП за первые три месяца 2019 г. выросли с $2,7 млрд до $3,3 млрд. По необоротным активам наблюдался рост по всем статьям, кроме долгосрочных банковских депозитов. Среди оборотных активов снижение было только по агропродукции, остальные статьи увеличились. Структура активов «потяжелела» —  соотношение между необоротными и оборотными активами составило по состоянию на март 2019 64:36 против 61:39 на конец 2018 г.

Сумма собственного капитала незначительно снизилась с $1,10 млрд до $1,08 млрд, но на фоне серьезного прироста общей суммы капитала его удельный вес снизился с 41 до 33%.

Все виды обязательств компании выросли за прошедший квартал. Среди статей долгосрочных обязательств особенно высокий прирост наблюдался по долгосрочным обязательствам по лизингу, это связано с применением в соответствии с IFRS 16 единого подхода к учету и оценке для всех договоров аренды. Все статьи краткосрочных обязательств увеличились в 2 раза и более.

На протяжении трех месяцев существенных изменений претерпела структура банковских займов компании — если на 31 декабря 2018 г. свыше 70% составляли обязательства со сроком погашения от 2 до 5 лет, то по состоянию на конец марта-2019 обязательства до 1 года перевалили отметку в 63%. Более того, увеличилась существенно сумма кредитов банков — с $175,7 млн до $413,4 млн, т.е. больше чем 2 раза.

Чистый денежный поток от операционной деятельности за первые 3 месяца 2019 г. был положительным и составил $142 млн. Это существенно выше, чем показатель 1-го квартала в 2018 году — $29,2 млн. По инвестиционной деятельности, как и в 2018 году, наблюдался отток финансовых ресурсов, и самый большой отток в первом квартале-2019 — $156,0 млн на сделки M&A. Напомним, что в феврале нынешнего года МХП завершил приобретение словенской компании Perutnina Ptuj в рамках реализации стратегии агрохолдинга по усилению присутствия на рынке ЕС в ближайшие 3-5 лет.

Денежный поток от финансовой деятельности продемонстрировал не только погашение обязательство компанией на уровне такого же период прошлого года, но и активное привлечение банковского финансирования. Он составил $113,2 млн против $35,3 млн в 1-м квартале 2018 г. 

В целом соотношение чистого долга и EBITDA, рассчитанное за последние 4 квартала, на 31 марта 2019 г. составило 2,60 против 2,51 в декабре и 2,33 в марте 2018 г.

Читать по теме: Идем на рекорд: мировая экспансия украинской курятины

В итоге

Выручка за 3 месяца текущего года составила $436,3 млн, что на 42% выше этого показателя за аналогичный период прошлого года. Себестоимость произведенной продукции также выросла — с $219,2 млн до $349,4 млн, прибавив почти 60%. В таких же пределах увеличились и общепроизводственные, административные и сбытовые затраты  — с $19,0 млн до $30,4 млн. В итоге финансовый результат от операционной деятельности снизился на 19% до отметки в $50 млн. Скорректированная EBITDA снизилась на 7% и составила $83 млн. Чистая же прибыль «похудела» на более чем 60%, снизившись с $90 млн до $33 млн по итогам первых трех месяцев 2019 г.

«Движущей силой снижения EBITDA МХП стал, главным образом, сегмент мяса птицы. В то же время компания рассчитывает увеличить экспорт мяса птицы до 380 тыс. т в 2019 году или на 17% в годовом исчислении. Мы ожидаем, что увеличение объемов экспорта и приобретенные активы позволят компании получить EBITDA в 2019 году в размере на 8% выше, чем в прошлом году, что составит около $335 млн.

Наши ожидания оптимистичны по акциям МХП и нейтральны по еврооблигациям», — отмечает аналитик инвесткомпании Concorde Capital Андрей Передерей.

Резюмируя, можно отметить, что наращивание производства курятины, растительного масла, полуфабрикатов, усиление экспортных позиций, высокая урожайность выращиваемых культур позволили более чем серьезно увеличить выручку от реализации. Но рост затрат не позволяет добиться положительной динамики финансовых результатов. Именно с задачей оптимизации затрат призваны помочь инвестиционные проекты компании — M&A-сделки, увеличение присутствия на рынке ЕС, строительство биогазового комплекса.

Виктория Кремень, Latifundist.com